La guerra de Ucrania tiene cierta elegancia. Ucrania recibe toda esa generosa ayuda, compra bienes occidentales que nunca fue capaz de fabricar por sí misma y sigue combatiendo con el dinero y las armas que le envía Occidente. Las élites rusas, entretanto, operan con grandes capitales que gestionan en Estados Unidos: los invierten allí y engordan sus fortunas, para después recurrir tanto al capital original como a los efectos colaterales de la guerra y comprar bienes occidentales que tampoco habían sido capaces de fabricar en casa. Todos los implicados se quejan de que el otro bando es excepcionalmente corrupto, excepcionalmente incompetente o excepcionalmente agresivo. El dinero sigue girando en círculos porque al capital no le interesan las fronteras, ni tampoco un millón de hombres muertos.

Subvenciones, contratos y el arte del reciclaje

En febrero de 2025, Zelenski señaló que Ucrania había recibido unos 75.000-76.000 millones de dólares de la suma, mayor, que Estados Unidos había aprobado en relación con la guerra. El comentario desató la ya conocida búsqueda de los cien mil millones «desaparecidos». El Center for Strategic and International Studies y los sucesivos inspectores generales constataron que la mayor parte del dinero nunca salió de manos estadounidenses: producción de armamento, reposición de arsenales, formación, inteligencia y el coste de aparcar más tropas estadounidenses en Europa. Alrededor del 60 % del paquete total se gasta en Estados Unidos.


Lo que sí llega a Kiev en efectivo basta para mantener la luz encendida y la guerra en marcha. Según los informes de la Kyiv School of Economics, las subvenciones han cubierto en los últimos periodos entre el 15 % y el 23 % de los ingresos presupuestarios del Estado: lo suficiente para tapar la mayor parte del agujero financiero una vez agotada la recaudación fiscal interna. Defensa y seguridad han llegado a absorber el 40 % del PIB o más. Sin esas subvenciones, el boquete es enorme. Es aritmética de guerra, pero también una cartera de pedidos fiable y recurrente para los productores y fabricantes occidentales, que saben que sus facturas se pagarán.

Dentro de Ucrania, las fugas son reales, aunque no necesariamente en la medida que sugieren las estimaciones más estridentes. Según informó el New York Times a partir de auditorías inéditas, solo en 2024 se perdieron unos 1.200 millones de dólares por fraude, despilfarro y mala gestión en las compras de defensa: contratos que siguieron en manos de empresas ya investigadas, sobrepagos sistemáticos y munición defectuosa que nunca llegó al frente. Desde 2022, la oficina anticorrupción ucraniana NABU ha llevado casos con daños acumulados estimados en miles de millones. Tampoco escasean las tramas innegables en el sector energético, en las que están implicados allegados de la actual cúpula. Las estimaciones más amplias de los analistas, que cifran las fugas en Ucrania entre el 15 % y el 30 % del total de la ayuda, no pasan de ser afirmaciones más bien vagas.

Parte del dinero cierra además el círculo a través de manos privadas. Entre 2022 y 2025, los notarios españoles registraron unas 14.400 compras de vivienda por parte de ciudadanos ucranianos, por un valor estimado de entre 1.800 y 1.900 millones de euros. En ese mismo periodo, España comprometió unos 2.500 millones de euros en ayuda a Ucrania. Muchos de los compradores son ucranianos que hoy viven en España, pero la simetría es difícil de pasar por alto: también Madrid envía ayuda hacia el este, y el capital ucraniano regresa, por así decirlo, para comprar inmuebles españoles. Francia ha cerrado el círculo todavía más. A través de un fondo de apoyo de 200 millones de euros, París reembolsa a Kiev las armas que compra a empresas francesas: Ucrania paga, presenta la factura y recupera su dinero. Así ocurrió con 11.000 proyectiles de 155 milímetros y piezas de repuesto de Nexter, y con un radar de defensa antiaérea de Thales. El dinero sale de París, da un rodeo por Kiev y termina en las carteras de pedidos francesas. La industria crece en consecuencia: una fábrica de municiones en el Loiret prevé pasar de 20.000 proyectiles en 2023 a más de 80.000 en 2026, KNDS ha abierto una filial en Ucrania y Thales ha firmado una empresa conjunta con socios ucranianos.

Alemania y, en general, la Unión Europea se han sumado al círculo con especial entusiasmo. En la Conferencia de Seguridad de Múnich de febrero de 2026, fabricantes privados ucranianos de defensa firmaron acuerdos para crear una serie de empresas conjuntas con socios alemanes —sobre todo startups del área de Múnich y fabricantes de drones ya consolidados— para producir en suelo alemán drones de reconocimiento, sistemas de ataque guiados por inteligencia artificial y vehículos terrestres no tripulados. Desde entonces, las líneas de producción del amplio cinturón metropolitano de Múnich han empezado a fabricar miles de diseños ucranianos probados en combate, financiados en buena parte con fondos alemanes y de la UE al amparo de iniciativas como «Build with Ukraine».

El acuerdo se vende como solidaridad industrial y transferencia tecnológica. En la práctica, funciona como una cartera de pedidos asegurada: la experiencia bélica y los diseños ucranianos se escalan con capacidad industrial alemana y francesa y dinero de los contribuyentes, y vuelven después al frente. El clúster de tecnología de defensa de Múnich crece y las fábricas alemanas y francesas siguen teniendo trabajo. La dependencia de fondo sigue ahí; el círculo, sencillamente, adquiere acento bávaro.

La fuga de capitales como deporte nacional ruso

El capital de las élites rusas lleva décadas usando los mercados occidentales como caja fuerte offshore. Las salidas acumuladas de capital privado durante la era Putin se han estimado entre varios cientos de miles de millones y bastante más de un billón de dólares. El recurso de Abramóvich a Concord Management para colocar miles de millones de dólares en grandes fondos de cobertura estadounidenses es un ejemplo bien documentado; los activos fueron congelados después y el asesor se enfrentó a medidas de los reguladores. Cuando la compañía de Elon Musk dueña de la plataforma X hizo públicos sus inversores en otoño de 2026, un fondo de 8VC figuraba en la lista: el fondo en cuya plantilla están o han estado hijos de multimillonarios rusos.

Lo que vino después fue un movimiento forzado por la presión en ambas direcciones. Las primeras informaciones posteriores a 2022 describían cómo los ricos rusos repatriaban activos por valor de unos 50.000 millones de dólares o trasladaban el domicilio de sus empresas a medida que los servicios occidentales les cerraban las puertas. Informaciones posteriores muestran que otras decenas de miles de millones han vuelto a salir del país a través de criptomonedas, oro e inmuebles en el Golfo, conforme crecía el riesgo de incautaciones dentro de Rusia. El patrón no responde a un sofisticado esquema de extracción que pase por posiciones en fondos estadounidenses. Es un sistema político-económico que no ha sabido convertir territorio, recursos y capital humano en una prosperidad amplia dentro de sus fronteras, de modo que el capital busca la salida o se ve arrastrado de vuelta por la vía política. Hasta el dinero ruso que sigue congelado en Europa acaba en el círculo: en 2024, la UE dispuso que 300 millones de euros procedentes de los rendimientos de activos rusos inmovilizados financiaran compras rápidas a la industria francesa, algo que el Ministerio de Defensa francés celebró como una oportunidad para «seguir aumentando la producción». En 2025 llegaron otros 195 millones para proyectiles y bombas planeadoras. Los intereses de esos mismos activos pagan ahora a KNDS el mantenimiento de los cañones franceses Caesar en Ucrania.

Rusia tiene unos 143-144 millones de habitantes repartidos por la mayor superficie terrestre del mundo. La densidad es baja. Levantar ciudades de alta tecnología en la nieve no es cuestión de aplicar tecnología moderna sin más; exige asignación de capital, Estado de derecho, capital humano y decisiones políticas que los sucesivos gobiernos rusos no han tomado. El territorio es inmenso, pero su conversión en una economía innovadora de renta alta nunca ha llegado a producirse. La industrialización china tuvo lugar en condiciones institucionales y demográficas distintas. Las rentas de los recursos y la concentración oligárquica han dado en Rusia otro resultado: islas de riqueza, una base industrial de defensa que la presión de la guerra ha vuelto por fin capaz y una fuga de capitales persistente —o un retorno forzoso—, porque al parecer en el extranjero se sigue pudiendo ganar mucho más dinero que en Rusia.

El círculo se cierra

Hay quienes señalan la visita de Boris Johnson a Ucrania en abril de 2022 como el momento en que el aliento occidental a seguir luchando endureció la postura de Kiev. Johnson ha tachado de propaganda rusa el relato del sabotaje; Zelenski lo ha descartado por ilógico. Las reconstrucciones detalladas muestran que las partes no habían resuelto ni las cuestiones territoriales ni la forma concreta de las garantías de seguridad para la posguerra, que los Estados occidentales se resistían a avalar. Los líderes occidentales prefirieron que Ucrania siguiera resistiendo antes que un acuerdo temprano en los términos que ofrecía Moscú: la guerra continuó, y con ella el círculo de estímulo fiscal y económico.

El trasfondo de más largo recorrido es el conflicto del Donbás posterior a 2014. Tras el Maidán, separatistas respaldados por Rusia proclamaron la independencia en las regiones del este; las fuerzas ucranianas lucharon por recuperar el control. El carácter híbrido de los combates está documentado. Al mismo tiempo, los combates de 2014 a 2021 fueron brutales, el acuerdo político nunca cuajó y los intereses oligárquicos, sobre todo del lado ucraniano, dificultaron cualquier entendimiento. Ambos gobiernos tienen motivos para preferir la versión en la que fue el otro quien empezó el conflicto.

El dinero, entretanto, sigue circulando. Los contribuyentes occidentales financian las compras ucranianas de bienes occidentales. Las élites rusas reciclan el capital colocado en Occidente en nuevas compras occidentales, sorteando a través de terceros países las numerosas sanciones que pesan sobre ellas. Hasta ahora, ninguna de las dos partes ha levantado realmente una base industrial y tecnológica propia que haga innecesario el círculo. La guerra pone la justificación; el círculo sin fin, los clientes.

Los flujos globales de capital no conocen fronteras, y les trae sin cuidado un millón de muertos en una guerra, o más. El capital y el poder económico occidentales —incluidos los de sus directores de orquesta— tienen que seguir multiplicándose a toda costa, aunque sea mediante el asesinato en masa a sangre fría.

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